“香水第一股”上市：60个代理权，22个将到期！

摘要： 敲开港交所大门，颖通控股成为中国“香水第一股”。6月29日，北京商报记者了解到，颖通控股近日在港交所敲钟上市。自2024年7月首次向港交所递交招股书到此番登陆港...

敲开港交所大门，颖通控股成为中国“香水第一股”。6月29日，北京商报记者了解到，颖通控股近日在港交所敲钟上市。自2024年7月首次向港交所递交招股书到此番登陆港交所，颖通控股用了不到一年时间。

根据招股说明书，颖通控股有着不错的业绩表现。在截至2023年3月31日、2024年3月31日和2025年3月31日的三个财年内，颖通控股分别实现营收16.99亿元、18.64亿元以及20.83亿元；净利润分别为1.73亿元、2.06亿元和2.27亿元。

业绩连续增长背后是颖通控股高度依赖的代理商业模式。

颖通控股起家于香水代理，在多年的发展中，颖通控股先后拿下爱马仕、萧邦、Albion、杜嘉班纳、罗拉玛斯亚等60多个国际知名香水品牌的代理权。从颖通控股旗下的业务营收占比来看，香水一直是其营收主要支撑。根据招股书数据，2022财年至2024财年（截至3月31日止年度），颖通控股的香水品类收入占比分别为89.3%、88.5%和81.7%。

但这种对代理业务的高度依赖正成为颖通控股发展的“隐患”。

北京商报记者了解到，近两年，收回“流落”在外的品牌代理权已经成为各美妆公司及奢侈品集团共同特点。如在2023年初，奢侈品集团开云集团成立美妆部门，宣布将在2028年收回香水巨头科蒂集团手中的Gucci美妆香水业务代理权；2023年9月，历峰集团同样宣布成立高级香水部门和美容实验室，且重新接管旗下香水品牌业务，并在2023年底收回了Dunhill登喜路香水品牌的代理权及卡地亚Cartier香水业务进行直接管理。值得一提的是，在颖通控股的代理阵容中，不乏这些公司的品牌。

根据招股书数据，截至2025年3月31日，颖通控股的品牌组合中，与其进行交易的外部品牌总数为65个。在这些品牌中，已有4个外部品牌不再由其持有授权或分授权。在剩下的61个外部品牌中，有22个品牌的授权或分授权将在一年内到期，一年至三年到期的品牌有19个，五年以上到期的品牌仅有7个。

失去代理权可能带来的风险也被颖通控股写在招股书中。根据颖通控股在招股书中披露的内容，2022年，一家奢侈品牌的品牌授权商与颖通控股的分销协议到期，且该品牌授权商决定不再续约，受此影响，颖通控股的分销渠道毛利率从2023财年的48.3%下滑至2024财年的45.8%。

在美妆资深评论人、美云空间电商创始人白云虎看来，当前化妆品企业和品牌间的竞争愈发激烈，特别是“价格竞争”和“营销投入”持续走高，导致企业需要更多的资金增强市场竞争力，“上市融资”是获得资金最有效的路径。从整体发展来看，对于当下的颖通控股而言，需要这笔资金。

面对市场竞争及自身发展可能面临的风险，颖通控股希望通过发力自有品牌破局。

颖通控股在招股书中透露，将使用部分募集资金进一步发展自有品牌以及收购或投资外部品牌。其实，在自有品牌发展方面，颖通控股早已开始。1999年，颖通控股便推出自主眼镜品牌Santa Monica，目前已拥有包括S系列、M系列、K系列眼镜产品。随后在2022年，该品牌涉足香水领域，推出了五款香水产品。但从公开数据来看，颖通控股目前自营产品收入占比不足1%。  

白云虎认为，企业在自有品牌和代理品牌的运营及发展层面存在很多差异，尤其是品牌早期的科研开发特别重要。对于颖通控股而言，自有品牌的孵化存在很高的投资风险。“不过，如果能够通过上市融资，拥有充足的资金支持，通过收购并购等策略打造合适的品牌矩阵或许能有更高的成功率。”白云虎补充道。

就业绩发展相关问题，北京商报记者对颖通控股进行采访，但截至发稿未收到回复。