美联储或将暂停降息，市场震动与未来趋势的深度解析

美联储可能再度暂停降息，这表明了该机构对经济状况的信心，尽管全球经济面临诸多挑战，但美联储的决策显示出对经济恢复的乐观态度，此举可能会对金融市场产生一定影响，投资者应密切关注相关政策动向，这也反映了政策制定者对经济恢复的谨慎态度，未来经济走势仍需观察。，美联储可能暂停降息，显示对经济状况的信心，此举反映了政策制定者的乐观态度和对经济恢复的谨慎，该决策可能对金融市场产生影响，投资者应关注政策动向，未来经济走势需继续观察。

美元流动性状况 数据来源：Wind

其次，美联储明确了资产负债表结构的平衡路径。美联储本轮量化紧缩始于2022年6月，当时美联储资产规模高达8.9万亿美元，占到同期美国GDP的34%，其中持有的美国国债有5.8万亿美元、MBS有2.7万亿美元，经过三年半的缩表，目前美联储资产规模降至6.6万亿美元，占同期美国GDP的比重也降至21%，持有美国国债与MBS规模分别为4.2万亿美元、2.1万亿美元。

美联储宣布12月结束量化紧缩的同时，还明确了将持有MBS的到期资金再投资到短期美国国库券。联储此举不仅能优化其资产结构，缩短资产久期，令其持有的美国国债的期限尽可能与美国财政部发债期限相匹配，同时也有利于其自身利率风险的管理。

美联储本轮量化紧缩的规模 （万亿美元） 数据来源：Wind

除了确保美元流动性充裕之外，对于就业与通胀，美联储则面临更为复杂的局面。

按照泰勒规则，美联储的政策利率最终应该达到中性水平——不能影响潜在生产率的实现，由于潜在增长率不能被准确计算，中性利率只能主要取决于美联储的主观判断。例如，本次降息后，鲍威尔表示政策利率仍处“限制性状态”，即高于中性利率水平。但中性利率究竟是多少（此决定了本轮降息的政策利率终点），无法客观计算，只能通过经济运行的表现来事后验证。因此，美联储始终存在犯错的可能，而10月美国政府停摆导致的经济数据的缺失，无疑会严重影响联储的判断，鲍威尔将此比作“雾中开车，需要放慢速度”。（what do you do if you are driving in the fog? You slow down. ）

第三，就业市场风险究竟有多高是目前困扰美联储最大的问题。自5月份以来，美国非农就业近乎是零增长，5月至8月的四个月期间（9月数据因美国政府“关门”尚未公布），美国非农就业仅累计新增了10万人，是2020年美国经济结束衰退以来最少的四个月净增数量，其中制造业净减少7万人、政府雇员净减少5万人，服务业净增加22万人。另外，有统计显示，美国今年以来，公司裁员的情况一直在增多，其中不乏很多行业龙头。

2025年美国裁员情况 数据来源：Wind

但是，与就业市场放缓不同，当前美国经济并未出现明显降温，亚特兰大联储GDPNow模型对美国三季度增速的预测持续在4%左右的高水平——美国经济似乎出现了低增长就业环境下经济增长的局面。可见，Trump2.0推行的移民、政府精简、关税等政策以及人工智能的替代等多重因素叠加，对美国经济产生的影响十分复杂，而美联储对就业与通胀就业的平衡难度更大，12月美联储再度按下降息暂停键的概率不低。

美联储10月会议公告措辞的变化情况 资料来源：美联储

（作者单位：中国建设银行金融市场部，仅代表个人观点）