汇川技术“A拆A”过会，湖南富豪朱兴明再造资本平台

摘要： 图源：豆包汇川技术的分拆事宜再现新进展。6月12日，汇川技术发布公告称，子公司联合动力首次公开发行股票并在创业板上市申请获得深交所上市审核委员会审核通过，预示着...

图源：豆包

汇川技术的分拆事宜再现新进展。

6月12日，汇川技术发布公告称，子公司联合动力首次公开发行股票并在创业板上市申请获得深交所上市审核委员会审核通过，预示着公司筹备三年的“A拆A”计划距离落地更近了一步。

根据公告，联合动力将作为汇川技术体系内运营新能源汽车电驱系统和电源系统的唯一主体独立上市，此次IPO募资将超48亿元。从经营层面看，在部分关联交易的加持下，2022年至2024年联合动力取得了营收、净利双双大增的成绩。

目前，汇川技术的实控人为朱兴明。对于这位百亿级别的湖南富豪而言，倘若后续联合动力分拆上市成功，那么其不但将多拥有一家A股企业，更重要的是他的资本谋划成果有望进一步实现。

子公司过会

6月12日，汇川技术发布公告称，根据《深圳证券交易所上市审核委员会2025年第11次审议会议结果公告》，子公司联合动力首次公开发行股票并在创业板上市申请获得审核通过。

回溯历史，汇川技术最早在2022年8月宣布有意分拆联合动力上市；彼时，计划尚处前期筹划阶段。进入2023年10月，联合动力开启A股IPO辅导。

2024年4月，汇川技术披露称拟将联合动力分拆至创业板上市的公告，此后联合动力又通过IPO受理、问询。

现如今，伴随着过会流程落地，联合动力距离登陆A股更近一步。往后看，本次公开发行上市尚需履行证监督会注册程序。

据悉，联合动力将作为汇川技术体系内运营新能源汽车电驱系统和电源系统的唯一主体实现独立上市。本次分拆完成后，汇川技术仍将维持对联合动力的控制权。

资料显示，联合动力主要产品包括电控、电机、三合一/多合一驱动总成为代表的电驱系统以及电源系统等动力系统核心部件。在2024年中国新能源乘用车市场中，公司电控、电机产品份额排行均列第三方供应商第一。

根据招股书，联合动力计划通过IPO募资48.57亿元，用于“新能源汽车核心零部件生产建设项目”“研发中心建设及平台类研发项目”“数字化系统建设项目”和补充营运资金。

其中，“新能源汽车核心零部件生产建设项目”将成为此次募资投向的重点，总计需使用26.12亿元，而该项目总投资额度高达37.99亿元。

联合动力指出，“新能源汽车核心零部件生产建设项目”将扩大新能源汽车电驱系统和电源系统产品生产能力。

着眼业绩层面，2022年至2024年，联合动力实现营收50.27亿元、93.65亿元和161.78亿元，归母净利润则分别取得-1.79亿元、1.86亿元、9.36亿元。招股书显示，联合动力主要客户包括理想汽车、广汽集团、奇瑞汽车、小米汽车、吉利集团等。

值得一提的是，近年来联合动力业绩大增的同时关联交易额度亦同样大幅上升。2022年至2024年，公司重大经常性关联销售分别从9.6亿元上升到44.49亿元，占当期营收比例自19.11%提高到27.5%。

其中，联合动力与联营企业兼理想汽车子公司常州汇想的重大经常性关联销售幅度三年间增长明显。

据联合动力招股书披露，2022年、2023年、2024年，其向常州汇想提供的产品销售以及开发服务的金额分别为1635万元、16.19亿元、40.68亿元。

朱兴明的“谋局”

朱兴明是汇川技术的实控人，此次“A拆A”背后，也从中看到其对于公司的“谋局”。

汇川技术在此前的预案中表示，分拆联合动力上市，公司主业结构将更加清晰，能降低多元化经营带来的潜在风险。

据悉，当前汇川技术的业务主要分为通用自动化、智慧电梯、轨道交通以及以联合动力所代表的新能源汽车业务四大板块。

从营收来看，2024年通用自动化业务和新能源汽车业务分别贡献收入约152亿元、160亿元，分别占汇川技术总营收约41%、43%。同年，轨道交通、智慧电梯业务取得营收6亿元、49亿元，仅占据汇川技术总营收的2%、13%。

从定位来看，通用自动化属于汇川技术的基本盘，智慧电梯、轨道交通业务对应的下游领域已经步入成熟，难有大的发展空间。

而由联合动力“撑起”的新能源汽车业务则属于汇川技术的成长盘。除了联合动力2022年到2024年复合增长率接近八成的营收能够印证外，着眼汇川技术2024年年报，也可以发现公司明确提到“新能源汽车业务已成长为第二个核心支柱”。

此外，根据汇川技术披露，公司还围绕能源管理、AI、人形机器人等战略业务构建未来增长。不过从体量上看，这些“潜力业务”尚未形成规模。因此，当前新能源汽车业务称得上是汇川技术麾下最具成长的部分。

同时，再结合新能源汽车之外成规模的业务来看，汇川技术也属于是一家传统与成长板块并存的上市公司，故二级市场予以公司的估值或更趋向于“折中”。

同花顺数据显示，截至6月13日收盘，汇川技术静态市盈率为40.12倍。根据联合动力招股书，其公开发行股票占发行后总股本的比例不超过25%且不低于10%；按照新增的48.57亿元IPO募资和2024年净利润来计算，公司发行估值水平应该在194亿至486亿元之间，对应发行静态市盈率最低为20.73倍，最高可达51.9倍；倘若上市后依托成长性再获市场“炒新”追捧，那么估值或将进一步提升。

当然，从朱兴明个人角度来说，这无疑也是一种“造富”。截至2024年年末，朱兴明通过汇川技术间接控制联合动力94.51%股份；联合动力公开发行后，汇川技术持股比例为70.88%，朱兴明的持股权益也有望继续保持高企。

华为出身的“湖南富豪”

朱兴明实则是一位湖南的富豪。

资料显示，朱兴明1967年生于湖南岳阳。18岁那年，他从燕山大学无线电专业毕业，并以专业第一名的成绩被保送攻读燕山大学研究生。

研究生毕业后，朱兴明分配到深圳从事技术工作，此后又前往华为电气。2001年，华为决定将旗下的安圣电气出售，不久之后朱兴明在内的十余名华为员工，决定自己创业，随即建立了汇川技术。

着眼汇川技术的发展历程，可以看到朱兴明的“谋局”往往能够紧贴时代潮流。

2005年，汇川技术推出国产首套电梯一体化控制器产品，而这一时期正处中国年房地产开发投资增速井喷的前夕。2007-2008年，房地产基建及装备制造产业政策春风四起，公司加速产品线延伸，先后推出PLC、伺服系统产品，开始扩充通用自动化业务。

之后数年，朱兴明又率领汇川技术将通用自动化的产品版图从信息层覆盖至传感层。而伴随着国产替代的不断升温，汇川技术的通用自动化生意实现了长期增长。

统计显示，2010年到2024年，汇川技术总营收自6.7亿元上升至370.4亿元，归母净利润从2.2亿元上升至超42亿元。与此同时，汇川技术的总市值也从不足百亿上升至现如今超1700亿元。

而在汇川技术市值持续攀升之下，朱兴明本人的财富也是水涨船高。胡润百富榜显示，截至2024年8月30日，朱兴明、朱瀚玥父女财富值共计130亿元。

再考虑到自2024年三季度末开始，汇川技术二级市场股价大幅回升，所以当前朱兴明的财富值或已有一定程度上涨。

往后看，朱兴明的财富增值途径仍需依仗汇川技术的成长。因此，除了谋划联合动力资本化之外，其或许也将进一步为汇川技术增添AI、机器人成色。